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Veículo: Valor Econômico 

Seção: Macroeconomia 

A inflação medida pelo Índice Nacional de Preços ao Consumidor Amplo (IPCA) deve fechar 2017 em 3,2%, chegar a 4,3% em 2018, marcar 4,2% em 2019 e ficar em 4,1% em 2020. Essa é a trajetória contemplada no Relatório Trimestral de Inflação (RTI) de setembro no cenário que considera as estimativas dos analistas financeiros coletadas no Boletim Focus do Banco Central (BC). As projeções levam em conta dólar a R$ 3,2 neste ano, a R$ 3,3 em 2018, a R$ 3,4 em 2019 e a R$ 3,45 em 2020. A taxa básica de juros assumida é de 7% em 2017 e em 2018, e de 8% em 2019, mantendo-se neste patamar até o fim de 2020 e 2021.

No Relatório de Inflação anterior, de junho, a expectativa para a inflação no fim de 2017 era de 3,8%, passando para a 4,5% no fim de 2018 e marcando 4,3% nos 12 meses findos em junho de 2019. Essa é a primeira vez que o BC abre as projeções até 2020. O horizonte de política foi alongado pelo Conselho Monetário Nacional (CMN) em junho, quando fixou a meta de inflação até 2020. Para 2017 e 2018, a meta é de 4,5%, recua a 4,25% para 2019 e fica em 4% em 2020. O intervalo de tolerância é de 1,5 ponto percentual, para mais ou para menos. Olhando para o cenário com taxas de juros e câmbio constantes ao longo do horizonte, a autoridade monetária projeta que a inflação deve encerrar 2017 em 3,2%, ir para 3,8% um ano depois, ficar em 3,7% em 2019 e se situar em 3,8% em 2020. Em junho, as expectativas eram de alta de 3,8% para o IPCA neste ano e de 3,9% para 2018, além de 3,7% nos 12 meses encerrados em junho de 2019.

O BC aponta que, no contexto do processo de flexibilização da política monetária em curso, o Comitê de Política Monetária (Copom) julga que projeções com taxa de juros inalteradas são pouco informativas. No Relatório de Inflação de setembro, a autoridade monetária aproveitou para reforçar o discurso de que as projeções de inflação apresentadas no documento dependem da evolução de reformas e ajustes necessários na economia, mas notou que o compartamento da inflação permanece bastante favorável. “Seus efeitos sobre as projeções são capturados por meio dos preços dos ativos, do grau de incerteza, das expectativas apuradas pela pesquisa Focus e através do seu efeito na taxa de juros estrutural da economia”, explica a autoridade monetária. “Além desses canais, a política fiscal influencia as projeções condicionais de inflação por meio de impulsos sobre a demanda agregada”, complementa. Segundo a instituição, as estimativas embutem o entendimento de que o processo de reformas estruturais, como fiscais e as recentes aprovações de medidas na área creditícia, contribui para a redução gradual da taxa de juros estrutural.

Probabilidades A probabilidade de o IPCA fechar 2017 abaixo do piso de 3% é de 36% e a chance de ficar acima do teto de 6% é de 0%, considerando o cenário com as trajetórias para as taxas de juros e câmbio do Focus. No Relatório de Inflação apresentado em junho, a probabilidade do IPCA furar o piso era de 20% e de estourar o teto estava em 1%. Para 2018, as probabilidades são de 17% de a inflação ficar abaixo do piso e de 11% para ultrapassar o teto. Em junho, estavame em 20% e 13%, respectivamente. Pelo regime de metas, o BC tem de perseguir uma inflação de 4,5% tanto em 2017 e como em 2018, de 4,25% em 2019 e de 4% em 2020, e conta um uma banda de tolerância para absorver eventuais choques de 1,5 ponto percentual para mais ou para menos.